大陸人民銀行針對人民幣加入SDR記者會與大陸媒體針對SDR普遍存在的誤解整理

人民幣加入SDR的四大認識誤區
第一財經日報 鄧海清 陳曦 2015-12-02 06:00:00

[升值也好，貶值也好，很大程度上都是短期波動；對於人民幣國際化而言，練好內功、實施好“一帶一路”戰略才是根本]

11月30日國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德宣佈，正式將人民幣納入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子，決議將於2016年10月1日生效。這是人民幣國際化過程中的重要里程碑。 關於人民幣加入SDR，市場已經討論了很多。我們認為目前市場存在幾個較大的誤區。

誤區一：人民幣加入SDR只有象徵意義，沒有實際意義。

在這個誤區之前，市場存在另一種誤區：人民幣加入SDR之後，將成為全球主要儲備貨幣之一，目前人民幣作為國際儲備貨幣僅為1%多一點，如果按照人民幣占SDR份額10%多計算，人民幣資產需求空間巨大。 這一錯誤很快被市場認識到。因為人民幣加入SDR與A股加入MSCI是完全不同的，A股加入MSCI將帶來全球指數基金被動配置A股，而人民幣加入SDR不會帶來全球央行被動配置人民幣資產。從這個角度上講，人民幣加入SDR似乎並不會帶來實際的利益。
於是，這就產生了新的誤區：有人認為人民幣加入SDR只有象徵意義，沒有實際意義。
在此我們認為，壓根就不該從是否增加人民幣資產配置的角度理解這一問題。人民幣加入SDR的最大意義在於，人民幣得到二次世界大戰後國際金融秩序的代表——IMF的承認，有助於推進人民幣國際化戰略。 那麼接下來的問題可能就是：人民幣國際化是否有實際意義？ 市場普遍認為其是有意義的：第一，人民幣國際化可以倒逼改革，包括促進利率市場化改革、匯率市場化改革、資本市場改革、監管體制改革；第二，人民幣國際化可以降低匯率風險，有助於企業“走出去”和對外貿易發展；第三，人民幣國際化之後，可以收取國際鑄幣稅。
我們認為，上述市場觀點在很大程度上是成立的，但從長遠來講，人民幣國際化還有著更為深刻的意義：
第一個意義是，人民幣國際化的最終目標之一是成為計價貨幣，這將極大增強中國央行的貨幣政策獨立性。
2014年下半年以來，存在“美元走強→大宗商品價格下跌→歐洲通脹下降→歐央行被動寬鬆→美元進一步走強”的迴圈。對於盯住通脹的國家來講，盯住通脹就意味著盯住大宗商品價格，而盯住大宗商品價格則在很大程度上是盯住美元指數，本國央行的貨幣政策獨立性被實質性削弱。如果人民幣成為計價貨幣之一，則至少一部分大宗商品價格不再與美元直接掛鉤，通脹表徵國內因素的程度（包含了本國匯率）將顯著增強，在通脹作為貨幣政策目標（或者之一）的貨幣政策框架中，央行的獨立性將大大增加。
第二個意義是，人民幣成為主要國際儲備貨幣之後，受到其他國家貨幣政策的外溢性干擾將大大減少。
我們看到，美元作為最主要的國際儲備貨幣，美聯儲的一舉一動都對全球金融市場產生巨大影響，即“貨幣政策的外溢性”顯著。如果人民幣成為主要國際儲備貨幣，則國際資本流動和資產價格將主要受到中國央行的影響，中國央行受到其他國家貨幣政策的外溢性干擾將大大減少。
第三個意義是，人民幣國際化將“提高我國在全球經濟治理中的制度性話語權”。
綜上所述，人民幣加入SDR有助於提高人民幣的國際影響力，是人民幣國際化的一座里程碑；而人民幣國際化對於中國有著極為長遠而深刻的意義。從這個角度講，人民幣加入SDR不僅具有象徵意義，而且具有現實意義。

誤區二：越早加入SDR越好。

如前所述，加入SDR對於人民幣國際化有促進作用，那麼是否越早加入SDR越好呢？我們認為並非如此，人民幣加入SDR需要天時地利人和。
上一次加入SDR的時機是2010年，而當時無論是國外，還是國內環境都不利於人民幣加入SDR。
國際方面，2010年剛剛經歷2008年美國次貸危機，全球經濟仍存在極大的不確定性。事後來看，2009~2012年出現了歐債危機，全球經濟二次探底。2011年歐洲GDP持續下滑，至2012年初跌為負值。在全球經濟仍在下滑過程中，推進人民幣國際化將面臨很大的不確定性風險。而現在，全球經濟儘管仍然疲軟，但復蘇趨勢已基本確定，問題只是復蘇的相對強弱。
國內方面，2010年中國經濟仍處於大幅波動之中，利率市場化和匯率市場化程度很低。2012年之前，中國GDP和CPI波動區間非常大，且人民幣存在長期的升值壓力，儘管進行了較為嚴格的資本管制，但外匯占款持續流入對中國央行造成了很大困擾。2014年以來，中國經濟進入“新常態”，經濟增長和通貨膨脹的波動性顯著降低，人民幣低估被基本消除，匯率進入雙向波動區間。更重要的是，2012年以來利率市場化和匯率市場化加速推進，金融市場深度和廣度均有很大發展，人民幣與國際接軌的條件基本具備。

誤區三：人民幣占SDR的份額對於人民幣國際化至關重要。

近期市場對於人民幣占SDR的份額引發了熱議。不同機構給出了不同的說法。我們認為，份額的多少對於人民幣國際化而言，其實並不重要。加入時人民幣占的份額僅僅是一個“起步價”，距離人民幣國際化的長期目標相去甚遠，關鍵還是看未來人民幣國際化能否成功。

人民幣國際化能否成功的關鍵是什麼？回顧美元國際化和日元國際化的歷史，我們可以清晰地看到，能否成功的關鍵在於實體經濟的全球化。

美元成功國際化的重要原因是美國先後進行了“馬歇爾計畫”、石油美元、全球化，使得美元在全球範圍內，在發達國家、能源國家、新興市場國家中都得到了廣泛使用。日元國際化基本是失敗的，儘管日元在廣場協議之後持續升值，到1995年日元占全球儲備貨幣總額僅為7%。我們認為，日元國際化的失敗，與其“雁型模式”無疾而終有直接聯繫。日本在1990年之後進入“失去的二十年”，日元國際化也相應進入了長期停滯。

我們認為，人民幣國際化成功與否，根本在於“中國版國際化”能否成功。具體來講，就是“一帶一路”和創新創業兩大戰略能否成功。如果這兩者能夠成功，那麼人民幣國際化是順理成章的事情。

我們認為，“貨幣國際化”的關鍵在於“國家國際化”。主要邏輯是，其他國家採用某種貨幣作為儲備貨幣，看重的是與該國進行經常貿易和資本貿易的密切程度。如果兩國關係緊密，那麼必須持有對方相當數量的貨幣，從而降低兩國間匯率波動和資本流動的風險。國家持有外匯儲備儘管會由於匯率波動產生帳面損失，但只要不減持儲備就不會造成真實虧損。因此我們認為，不能根據要進行人民幣國際化，來倒推人民幣會升值還是貶值。

升值也好，貶值也好，很大程度上都是短期波動；對於人民幣國際化而言，練好內功、實施好“一帶一路”戰略才是根本。

誤區四：人民幣加入SDR只有好處。

很少有什麼事情是只有好處而沒有壞處的，人民幣加入SDR也不例外。從短期來看，人民幣加入SDR似乎並沒有什麼壞處；但從長期來看，人民幣國際化卻存在諸多風險與挑戰。

成思危先生在《人民幣國際化之路》一書中反復強調人民幣國際化“利大於弊”，但仍然認可“利弊並存”的說法。書中談到了人民幣國際化的四個潛在風險：一是擔心削弱央行宏觀調控能力，需要防範國際資本流動和輸入型通脹；二是擔心匯率波動加大，增強宏觀調控難度，影響出口企業效益；三是擔心國際化改變雙順差，成為債務國；四是擔心金融機構面臨國際競爭，難以生存和發展。

我們認為，用通俗的話講，人民幣成為國際儲備貨幣之後，需要承擔國際資本流動的責任，承擔責任就意味著承擔風險。假設人民幣能夠成為主要儲備貨幣，則中國央行將面臨大量人民幣流動的問題，中國央行貨幣政策的外溢性顯著增強，同時人民幣資產的定價也將成為全球化定價，貨幣政策傳導的有效性將被削弱，國內進行宏觀調控的難度將大大增加。在極端情況下，人民幣資產的大幅流動，可能引發金融系統風險。

我們認為，這裡需要澄清的概念是，人民幣國際化與資本項目開放兩者密切相關，但不完全相同。如果中國資本帳戶完全開放，那麼上述風險發生的概率將大大增加。國際資本是逐利的，短期國際資本的投機屬性要遠高於投資屬性，大量短期國際資本投機行為的風險是巨大的。因此一個可能的解決辦法是，確保人民幣國際化是基於實體經濟的全球化，在相當長時間內維持短期資本流動帳戶管制，或者收取高額的“托賓稅”，而完全放開與實體經濟和長期投資相關的資本專案。我們認為，基於投資屬性的全球資本流動並不可怕，這種流動是長期化且緩慢的，其風險要遠遠小於投機資本大幅流動的影響。
（作者分別系九州證券全球首席經濟學家、九州證券金融市場部研究中心主管）

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中國人民銀行舉行人民幣加入特別提款權（SDR）有關情況吹風會 文章來源：人民銀行 2015-12-01 22:30:42

中國人民銀行於12月1日上午10時舉行吹風會，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱，中國人民銀行國際司司長朱雋介紹人民幣加入特別提款權（SDR）有關情況，並回答記者提問。中國人民銀行辦公廳主任邵伏軍主持吹風會。

[中國人民銀行辦公廳主任 邵伏軍] 歡迎大家參加今天的媒體吹風會，也感謝媒體朋友長期以來對人民銀行各項工作的關注、宣傳、 報導和監督。[ 2015-12-01 10:39 ]
[邵伏軍]
美國當地時間11月30日，國際貨幣基金組織執董會決定將人民幣納入特別提款權，也就是SDR的貨幣籃子。消息發佈後，人民銀行第一時間在官方網站發佈了聲明。近段時間有關方面對人民幣加入SDR高度關注，今天上午我們請人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱先生和人民銀行國際司司長朱雋女士專門抽出時間和各位記者朋友見面，介紹有關情況，並回答大家關心的問題。[ 2015-12-01 10:40 ]

[中國人民銀行國際司司長 朱雋]
北京時間今天淩晨國際貨幣基金組織執董會做出將人民幣納入特別提款權SDR貨幣籃子的決定，SDR貨幣籃子由原來四種貨幣相應擴大成五種，包括美元、歐元、人民幣、日元、英鎊，權重相應為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，新的SDR貨幣籃子將于明年10月1日生效。[ 2015-12-01 10:41 ]
[朱雋]
人民銀行今天淩晨發佈聲明，歡迎基金組織執董會的決定，這是對中國經濟發展和改革開放成果的肯定，有助於增強SDR的代表性和吸引力，對中國和世界是雙贏的結果。這也意味著國際社會對中國在國際經濟和金融舞臺上發揮積極作用有更多的期許。[ 2015-12-01 10:42 ]
[朱雋]
今年年初基金組織開始對SDR進行五年一次的例行審查，人民幣加入SDR面臨難得的機遇。黨中央 、國務院審時度勢、及時做出總體工作部署，習近平主席、李克強總理、馬凱副總理相繼做出重要指示。人民銀行對此高度重視，周小川行長親自掛帥，易綱副行長牽頭擔綱，帶領人民銀行10餘部門和IMF相關部門多次開展技術會談，並且和國內相關部委密切配合，妥善解決人民幣加入SDR涉及的相關技術問題。[ 2015-12-01 10:43 ]
[朱雋]
雖然在這一過程中有一定曲折和艱辛，但最終各類問題均得以順利解決。在今天淩晨基金組織執董會上，各執董一致認可人民幣滿足可自由使用的標準，支持人民幣加入SDR，並對我國改革開放的成就以及解決操作層面所付出的努力表示讚賞。[ 2015-12-01 10:43 ]
[朱雋]
人民幣加入SDR既是人民幣國際化道路上的里程碑，也是中國改革開放的新起點，下一步將繼續堅定不移推進深化改革的戰略部署，加快推動金融改革和對外開放，為促進全球經濟增長、維護全球金融穩定，完善全球經濟治理做出積極貢獻。[ 2015-12-01 10:43 ]
[邵伏軍]
謝謝朱司長，請易行長回答記者有關問題前先講幾句。[ 2015-12-01 10:44 ]
[中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長 易綱]
我先想和大家分享一下我的心情。現在我的心情可以用喜悅、平靜、謙虛6個字來概括。[ 2015-12-01 10:44 ]
[易綱]
首先我說喜悅之情。人民幣加入SDR是一個里程碑式的事件，它意義非常重大，它利在長遠，它標誌著國際社會對中國經濟發展和改革開放成果的肯定，特別是對人民幣國際化的肯定。這對於中國和世界來說是一個雙贏的結果，這當然是一件令人開心、令人高興的事。[ 2015-12-01 10:45 ]
[易綱]
在此，我要特別感謝支持人民幣加入SDR的有關方面。在國際方面，我要感謝國際貨幣基金組織總裁拉加德發揮的重要領導作用，感謝基金組織工作人員的辛勤工作和廣大成員國的支持。在國內方面，我要特別感謝黨中央、國務院的大力支持和指導，感謝各部委密切配合，有關同志一直加班加點、默默付出，工作在第一線，特別是人民銀行和外匯局的有關同志，做了大量的工作。[ 2015-12-01 10:46 ]
[易綱]
再說我的平靜的心情。因為我覺得人民幣加入SDR是一個水到渠成的過程，我們已經做好了準備，從這次評審一開始，我們就抱著一個平常心的態度來對待這件事。所以，我們的工作是扎實的，我們在工作中是淡定、從容的。在工作中我們一直按照既定的方針，自己的日程推進各項工作和各項金融改革。[ 2015-12-01 10:47 ]
[易綱]
所以，對IMF今天做出的這個決定，我們的心情當然是喜悅的，但喜悅之外還是一個平常的心情。這份平常心是來自我們自己扎實工作的自信，是來自對中國改革開放的信心。[ 2015-12-01 10:48 ]
[易綱]
我再來說一說我的謙虛之意。因為我們深知我們和世界上成熟市場的差距還是比較大的，比如說在金融市場的廣度和深度上都有差距。同時，加入SDR也意味著國際社會對中國在今後金融、經濟領域各個方面的許多期許，我們深感擔子比較重。所以，我們要虛心地向發達國家、其他發展中國家、新興市場學習 ，虛心地借鑒一切好的東西。讓我們牢記“虛心使人進步、驕傲使人落後”。[ 2015-12-01 10:49 ]
[易綱]
同時也要提醒一句，加入SDR不是一勞永逸的，不要忘記SDR每五年做一次審查，一種貨幣在符合條件的時候可以加入SDR，當它不符合條件的時候也可以退出SDR。所以我們要牢記我們要繼續推進改革開放，這樣人民幣作為SDR籃子貨幣的地位才能得到不斷的鞏固。 [ 2015-12-01 10:49 ]
[邵伏軍]
好，下面請大家提問題。[ 2015-12-01 10:49 ]

[中國新聞社 記者]
想請問易綱行長，之前這段時間雖然是按照自己的步調穩步推進金融改革，但是為了加入SDR我們也確實有意加快了一些步伐，比如採用國際貨幣基金組織資料公佈特殊標準，比如放開存款利率上限，那麼加入SDR後我們金融改革的步伐會以什麼樣的步調進行？會不會有一些調整？謝謝。[ 2015-12-01 10:50 ]
[易綱]
感謝你的問題。應該這麼說，從大的方面我們金融改革和開放的措施和步伐是按照既定方針進行的。大家知道，黨的十四屆三中全會（那是20多年以前了）、十六屆三中全會和十八屆三中全會、十八屆五中全會都對金融改革和開放做了部署，我們大的金融改革是按照中央的部署推進的。[ 2015-12-01 10:51 ]
[易綱]
比如，這麼多年來我們一直在進行匯率和利率的市場化改革，比如說加入資料特殊公佈標準SDDS這件事，習主席在去年布里斯班領導人峰會上已經鄭重承諾中國將加入SDDS，現在我們已經開始用SDDS的標準公佈資料了。[ 2015-12-01 10:51 ]
[易綱]
就加入SDR而言，我們確實做了一些技術和操作層面的改革，或者叫做措施。這些措施都是比較技術層面和操作層面上的。比如，我們向境外央行類的金融機構開放了銀行間債券市場和外匯市場。比如，中國財政部在10月份開始每週滾動發行三個月期限的國債，從而完善我們的收益率曲線。比如，中國外匯交易中心每天5次公佈匯率，並且用下午四點鐘的匯率作為SDR使用的參考匯率。像這些技術層面的，確實在SDR評審過程中推進了技術條件的成熟和措施的出臺。[ 2015-12-01 10:52 ]
[易綱]
加入SDR後我覺得我們金融改革的開放步伐還會按照既定方針繼續向前推進，不會慢。大家比較期待的是我們存款利率的上限已經放開，但是存款利率上限放開後還有很多工作要做。在匯率形成機制上要繼續完善，在金融機構的改革、公司治理結構、內部控制等方面都有很多的工作，在金融市場方面我們要不斷地建設金融市場，使我們的對沖和套期保值的工具更多，使我們的市場更深、更廣，在這方面也有很多工作要做。[ 2015-12-01 10:53 ]
[易綱]
總之，我們加入SDR以後，我們金融改革開放的步伐不會放慢，而且會按照十八屆三中全會、十八屆五中全會的部署全面地穩步向前推進。 [ 2015-12-01 10:54 ]

[華爾街日報 記者]
首先衷心恭喜中國人民銀行關於人民幣加入SDR籃子的事情，這確實是里程碑式的事件。有一個問題想請教易綱行長，大家比較關心在人民幣入籃以後人民幣走勢的情況，現在有一種觀點認為人民幣現在實際上是被高估了，如果人民銀行持續繼續保持匯率穩定，實際上中國經濟的運行成本會很高，所以想聽聽您在這方面的見解。謝謝。[ 2015-12-01 10:54 ]
[易綱]
這是關於人民幣加入SDR之後是不是人民幣匯率會貶值，我覺得這種擔心是大可不必的。因為大家很快就可以看到基金組織的評審報告，今天已經把重要的參數都發佈出來了，但是評審報告的全文可能最近這一兩天就會發佈。如果大家仔細閱讀基金組織的評審報告會發現，基金組織對人民幣納入SDR的評估並沒有涉及人民幣估值的問題。 [ 2015-12-01 10:56 ]
[易綱]
中國經濟還在中高速增長，增長的態勢沒有改變。目前，我國貨物貿易還有比較大的順差，外商直接投資和中國對外直接投資，也就是我們所說的FDI和ODI都是持續增長的，外匯儲備也非常充裕。這些因素決定人民幣沒有持續貶值的基礎。[ 2015-12-01 10:57 ]
[易綱]
我們現在實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度，大家很熟悉，我們一直這樣定義我們的匯率制度。人民幣加入SDR之後，我們基本的匯率制度不會改變，在這個基本匯率制度不變的情況下，我們市場化的改革和機制完善的過程要不斷向前推進。[ 2015-12-01 10:58 ]
[易綱]
大家知道市場的基礎性作用要逐步地向市場的決定性作用過渡，這一點對匯率形成機制也是一樣。我們最終的目標是要穩步地實現人民幣匯率的清潔浮動。剛才我說的以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率，向我們的目標清潔浮動就是比較自由的浮動過渡，這有個過程。 [ 2015-12-01 10:59 ]
[易綱]
這個過渡的過程應該是漸進和穩健的，也就是說我們完全有能力來保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。同時，我們也會增強市場機制的作用，匯率雙向的彈性都會增加，但是這個過程一定要保持在合理均衡水準上的基本穩定。謝謝。[ 2015-12-01 10:59 ]

[經濟日報 記者]
易行長，我想問一個普通人比較關心的問題，人民幣加入SDR後對於老百姓有怎樣的影響，能否請易行長給我們解讀一下？[ 2015-12-01 10:59 ]
[易綱]
對老百姓的影響我看報紙上有很多報導，我看這些報導寫得也都很不錯。比如我剛剛看了一個報導，一個標題是《對老百姓來說可以減輕你我錢包縮水的壓力》，另外一個是《用人民幣在全球購物更加便利》，三是《跨境投資可能更容易》。這種報導鋪天蓋地，非常多，我覺得這些評論還是有道理的。[ 2015-12-01 11:00 ]
[易綱]
比如說為什麼加入SDR以後，有人說可以減輕你我錢包裡的錢縮水的壓力？是因為看上去SDR在短期更多的是一個象徵性的意義，它真正實際的意義要經過長期才能越來越多地顯現出來，所以它是一個長期利好。人民幣加入SDR以後，成為SDR的籃子貨幣，成為國際貨幣基金組織官方儲備貨幣之一，實際上這意味著對人民幣有一個更高的期許，有一個更嚴格的要求，國內國際多方上市場環境的監督也好、制約也好，觀察也好、研究也好，這都加強了對貨幣的要求。[ 2015-12-01 11:01 ]
[易綱]
整個來看，人民幣的形象提升了，市場對人民幣的預期提升了，它將是一個更穩定的貨幣，它將是一個更廣泛被接受的貨幣，人們更有信心去持有人民幣的資產，這些都意味著對人民幣的嚴格要求以及今後多方面的研究和期許。[ 2015-12-01 11:01 ]
[易綱]
在這樣的環境下，肯定會使我們執行貨幣政策的考量和政策的制定更加有紀律，考量得更全面，所以也確實可以使這個貨幣更加穩健，在全世界的信用更高。這樣的結果肯定是減少了你我錢包裡的錢的縮水壓力。[ 2015-12-01 11:01 ]
[易綱]
那既然是這樣，第二個判斷也就是不言而喻的了，將來你出去，在全世界各地旅遊、上學，包括用人民幣購物更加方便，人民幣是一種被廣泛接受的貨幣。對企業家來說，他們考慮投資，那麼人民幣的跨境投資肯定也會更方便。[ 2015-12-01 11:02 ]
[易綱]
我是這麼看對老百姓生活的影響，我們要從短期和長期來看。在短期內，這些影響還不是一下就能顯現出來的，但經過時間，將來會越發體現出人民幣納入SDR的深遠意義，包括給老百姓所帶來的好處。我在這裡不僅僅說對中國老百姓，實際上人民幣納入SDR，對世界各國老百姓都有好處。[ 2015-12-01 11:02 ]
[易綱]
舉一個例子，比如東南亞地區周邊國家，對“一帶一路”沿線國家，實際上都會給那裡的老百姓、群眾、人民帶來實惠和好處。因為使用人民幣更方便了，因為人民幣更穩定，不管是貿易還是投資，都會給大家帶來很多的經濟利益。謝謝。[ 2015-12-01 11:03 ]

[彭博新聞社 記者]
請問易行長，人民幣加入SDR後，如果外匯市場出現了大幅波動，央行還會不會果斷出手干預？既包括CNY市場也包括CNH市場。那在您看來合理均衡的匯率水準大概是什麼樣的水準？另外中國的資本對外開放的下一步是什麼？我們已經對央行類機構開放了銀行間市場，我們什麼時候會對商業銀行開放市場？謝謝。[ 2015-12-01 11:03 ]
[易綱]
你這個問題關於匯率市場和我前面回答的一個問題有聯繫。我剛才講的很清楚，我們現在實行的還是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度，這點很重要。我們的匯率形成機制肯定會向市場化的方向繼續改革，這點是毫無疑問的。[ 2015-12-01 11:04 ]
[易綱]
在匯率改革的過程中，我們會發現正常雙向的波動是不可避免的，肯定是完全符合經濟規律的。如果大家看一下資料會發現，實際上現在人民幣對美元的波動率很小，你可以比較人民幣對美元的波動率與歐元、日元、英鎊對美元的波動率，會發現這些貨幣對美元的波動率要比人民幣大得多，新興市場的貨幣對美元的波動率更大了。人民幣對美元的波動率是很小的。今後雙向的波動有所擴大是完全正常的，是符合經濟規律的。 [ 2015-12-01 11:04 ]
[易綱]
這種波動實際上是市場供求所驅動的，這種匯率的波動能夠隨時、即時地調整國際收支的平衡。進出口、資本流動、人們預期、市場事件在不斷發生變化，所有的這些資訊反映到匯率上都會造成匯率的波動，匯率的波動反映了經濟的基本面及消化這些資訊，從而把整個經濟體綜合地推向一個新的平衡，這是一個非常自動的調整機制。[ 2015-12-01 11:08 ]
[易綱]
但是我說了，我們長遠的目標是匯率的清潔浮動，那時候的干預就極少了，但我們現在是有管理的浮動，有時候我們為了穩定市場還有一些干預。我在前面已反復說了，從我們現在的體制，到我們的目標實際上有一個過渡的過程，這個過渡的過程就是市場化的過程。[ 2015-12-01 11:08 ]
[易綱]
剛才你問的問題我們現在有一個在岸市場，還有一個離岸市場，我是說在盡可能的條件下，央行都會尊重市場供求關係的決定性作用。但如果這種波動超過一定的幅度，或者說有一些在國際貨幣基金組織討論的國際收支發生異動的情況下，或者是國際資本流動發生異動的情況下，那麼央行還會果斷地進行適當的干預。[ 2015-12-01 11:09 ]
[易綱]
這個干預的結果是使得整個匯率的形成機制，從有管理的浮動匯率，向今後進一步走向市場化的過程更加平穩。這是具有中國特色的，而且這種中國特色已經被整個市場所認可，你要看過去十幾年的實踐。[ 2015-12-01 11:09 ]
[易綱]
為什麼我說人民幣對美元的波動率比較小？我也並不是說波動率小就是一個優點，將來波動率還可以有所擴大，但我所說的這種中國特色，就是說我們從現在的體制到未來清潔浮動的目標這個過程一定要把握得比較平穩，這種平穩對中國有好處，對周邊的國家有好處，實際上對全世界的增長和金融市場的穩定都會有好處。[ 2015-12-01 11:09 ]
[易綱]
按照一個人一個問題的規矩我先回答你提出的第一個問題，餘下的給別的記者朋友繼續提問。[ 2015-12-01 11:10 ]

[第一財經 記者]
今年8月11日匯率改革以來，匯率市場出現了比較劇烈的波動，外界有評論認為現在央行保持匯率穩定是為了國際貨幣基金組織對人民幣加入SDR的評估，那現在人民幣入籃以後，央行可能會退出干預，那這樣的話外界會擔心資本外流，想請問易行長對這個問題怎麼看？謝謝。[ 2015-12-01 11:10 ]
[易綱]
這個問題和剛才華爾街日報的朋友問的問題差不多，我簡單的回答就是說這種擔心沒有必要。人民幣入籃以後，整體上匯率形成機制不變，我們還繼續深化改革，繼續向市場化方向推進，但整個的框架沒有發生變化。國際貨幣基金組織也沒有要求我們的匯率形成機制要改變，這一點在評估報告中大家要細讀可以看得很清楚。[ 2015-12-01 11:10 ]
[易綱]
但是你這個問題的後面是問了資本流動的問題，我可以在這裡回答一下資本流動的問題。人民幣加入SDR，大家對人民幣有了更高的預期、有更強的信心，人民幣肯定會被廣泛使用，這樣的國際認可，人民幣國際儲備貨幣地位的提高將來必然會帶來在世界範圍內公共部門、央行、外匯儲備管理部門和私人部門資產管理者、養老基金管理者增加對人民幣資產的投資，也必然會增加全世界人民幣的使用。這必然會帶來跨境資金流動的增加，這是肯定的。[ 2015-12-01 11:11 ]
[易綱]
我們仔細分析就會發現，這種跨境資金的流動是雙向的，這點非常重要。比如你剛才問的問題，你擔心入籃以後人民幣要貶值，實際上你擔心的是什麼呢？你擔心的是央行不干預以後有大量資金流出，那人民幣就貶值。[ 2015-12-01 11:12 ]
[易綱]
實際上人民幣入籃以後，它對資本項目、對資金流動的影響是雙向的，有流入的因素也有流出的因素，我先給你分析流入的因素。[ 2015-12-01 11:12 ]
[易綱]
流入的因素就是說各央行、各儲備管理者還有私人部門、養老金的管理者等等，他們肯定要考慮增持人民幣資產，人民幣將來可能會更快地進入全球重要的指數之中，這就變成基準了。這些資產管理者來說要按基準配置它的資產，肯定就要配一部分人民幣，中國的資本市場要開放，就會有一些資金流入。有人估計未來五年或者是更長的時間有一個很大數額的資金的流入，這個是可能的，但是流入的過程會是有序的。[ 2015-12-01 11:13 ]
[易綱]
什麼是流出的因素呢？中國的企業要走出去，中國老百姓也要走出去。最近幾年企業走出去開始增多，對外直接投資（ODI）增加得很快，而且將來居民對外組合投資的需求也會增加，就是中國的居民也想在國際市場上投債券、股票等金融組合投資，你看人民幣入籃以後，有很多對外投資的需求。[ 2015-12-01 11:13 ]
[易綱]
那麼下一個問題就是如何使我們政策的設計和出臺的時機比較合適，我們就要充分考慮流入的效應和流出的效應，如果政策設計得比較巧妙，你可以把流入和流出的政策平衡地出臺，使得流入和流出可以大致抵消，或者抵消一大部分。實際上真正對匯率的壓力是淨流入和淨流出，如果我們政策設計得比較合適，這個資金的淨流入和淨流出就比較穩定，這就把風險和單向的流動最小化。[ 2015-12-01 11:13 ]
[易綱]
所以，我們在人民幣加入SDR後將進一步加強國際收支的監測，強化本外幣政策協調和本外幣政策一體化管理。同時也會加強宏觀審慎管理，守住底線。謝謝。[ 2015-12-01 11:14 ]

[中國日報 記者] 易行長，您好。我們看到SDR入籃的同時，IMF也公佈了人民幣在SDR權重是僅次於美元和歐元的第三大貨幣，您如何看待這個排位？這是否符合人民銀行的預期，有機構預測人民幣比重在10%-14%，如果從區間來看實現的權重還不是很大，您如何看待？未來的權重是否還有調整的可能？謝謝。[ 2015-12-01 11:14 ]
[易綱]
大家都很關心權重，剛才朱雋司長給大家介紹了現在是美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這樣的一個順序，我認可人民幣這樣一個權重，我們也積極地參與了公式制定的討論。實際上這個公式制定中權重的一半是出口，也就是貿易，貨物貿易和服務貿易；另外一半是金融變數，其中主要考慮三個變數：一個是外匯儲備、一個是外匯交易，另外是國際金融業務，包括國際銀行業負債，還有國際債務證券。[ 2015-12-01 11:14 ]
[易綱]
金融領域主要是這三塊。外匯儲備就是各國央行持有的外匯儲備中的構成，歐元多少、美元多少、人民幣多少。外匯交易是全世界這麼多外匯市場外匯交易的量，歐元是多少、美元是多少，數字是明擺著的。再一個是國際金融業務，證券的發行等等都是用哪國貨幣做的。[ 2015-12-01 11:14 ]
[易綱]
金融這方面給的權重各是1/3，最後算出來就是國際貨幣基金組織最後公佈的權重。我們認為SDR貨幣權重首先有一個規則，比如它告訴我們貨物出口和服務出口非常重要，占了一半的權重，而中國是一個進出口大國，將來中國的進出口在世界上的地位還將是名列前茅的，這一點我們有非常強的信心。另外就是金融變數這塊，你看外匯儲備是一個什麼樣的格局？外匯市場上的交易是什麼樣的格局，國際金融業務是什麼樣的格局，我們心裡都很清楚，我不在這兒細說了。你要用金融這50%的權重裡又分1/3、1/3、1/3到這三個變數中計算出來中國就應該得10.92%，所以我對這個公式算出來的權重認可、尊重。[ 2015-12-01 11:14 ]
[易綱]
大家再想一想，對於這個權重要看將來的趨勢。你的進出口貨物和服務貿易的進出口將來是怎麼回事，你心中要有數。在各國的外匯儲備、各個外匯市場的外匯交易和國際金融業務的銀行負債也好、證券發行也好、將來是什麼樣的改革開放的趨勢，我們心中得有數。所以我們現在有這樣一個權重，我想將來人民幣會越來越好，在全球金融市場中人民幣會發揮更加重要的作用，這個重要作用體現在更加穩定、分散化、更加便民，特別有利於周邊國家和“一帶一路”沿線國家。謝謝。[ 2015-12-01 11:14 ]

[財經雜誌 記者]
我問一個宏觀的問題，人民幣加入SDR後成為國際儲備貨幣，央行貨幣政策在國際上關注度也會較之前有所提升，現在市場有聲音認為人民幣加入SDR後央行的自主性有所降低，另外一種聲音說貨幣的自主性一如既往與從前一樣，只不過會考慮到國際上的其他國家，請易行長對這塊進行解讀，謝謝。[ 2015-12-01 11:14 ]
[易綱]
這是一個宏觀的問題。實際上你可以仔細看基金組織的評估報告，對中國貨幣政策框架的影響有限。我們的貨幣政策總體來說是按照既有政策框架來進行的，當然我們現在的改革也很多了。人民幣加入SDR說明國際貨幣基金組織和國際社會對中國貨幣政策框架的認可。我們加入SDR以後，我們所做的適合SDR的操作和改進，與完善貨幣政策框架的改革方向是完全一致的。[ 2015-12-01 11:14 ]
[易綱]
中國的經濟已經深度地融入了世界經濟，我們貨幣政策所面臨的是什麼呢？我們是全世界第二大經濟體，我們國內有一個很大的市場。同時我們貨幣政策面對著的是一個開放的宏觀經濟格局，和一個複雜的金融市場環境。所以在貨幣政策上如何平衡好國內經濟與中國深度地融入對外經濟。中國在貿易上、投資上、人流上、物流上、資訊上都深度地融入了世界經濟，在金融市場上越來越融合。就說我們人民幣的這個市場，我們有在岸市場，還有一個離岸市場，它也是完全融合在這個市場體系中的。[ 2015-12-01 11:14 ]
[易綱]
貨幣政策要面對這種複雜的局面，我們肯定要穩步推進利率、匯率的市場化改革，我們要繼續重視數量型工具，但是我們會更加重視價格型工具。同時，我們還要強化宏觀審慎管理。所以我們貨幣政策既定的這些改革，比如最近你們看到的在利率上的這些改革，利率的政策越來越清晰，利率的政策越來越穩定。我們的利率將來會逐步形成一個比較穩定的利率走廊，有一個上下限，所以市場整個的預期就穩定了。[ 2015-12-01 11:15 ]
[易綱]
我們宏觀審慎的管理也會得到加強。我們整個的體系，數量型的政策工具還會繼續用，還會很重要，但是你會看到利率、匯率這些價格型的貨幣政策工具在和全球的市場互動中，和整個實行穩健貨幣政策的過程中的作用是越來越重要的。這些和加入SDR的一些改進，在方向上是一致的。 [ 2015-12-01 11:15 ]
[易綱]
所以，我認為我們今後的貨幣政策框架會更加穩定、更具彈性。我們這個貨幣政策的框架在保持中國特色的同時，也會更加緊密地和國際接軌。它的透明度、它的溝通、它的資訊的傳播、它對預期的管理將更加和國際接軌，同時你仔細地研究中國的貨幣政策，中國的貨幣政策是有中國特色的。所以加入SDR以後，總體上我覺得貨幣政策框架會更加穩定、更具彈性，它的效率會進一步提高。謝謝。[ 2015-12-01 11:15 ]

[邵伏軍]
謝謝易行長，謝謝各位媒體朋友，今天的媒體吹風會到此結束。謝謝大家，再見。[ 2015-12-01 11:15 ]