原物料超級循環近尾聲

2012/03/06 【聯合晚報╱記者葉憶如╱台北報導】

溫家寶昨發表GDP保8無望後，亞股由原物料領跌，大陸最大銅礦商江西銅業大跌4.05%，全球礦業龍頭澳洲必和必拓也跌0.84%。不過上午傳出印度宣布禁止棉花出口外銷，原物料話題重新在盤面上發燒，瑞士信貸亞太區首席經濟分析師陶冬在最新的研究報告指出，中國大陸的原物料需求已經見頂，隨著經濟轉型為內需消費，過去由大陸帶動的原物料「超級循環」已接近尾聲。

而國泰投顧邀請首域投資(First State Investments)全球資源團隊高級投資經理古奕信（Renzo Casarotto）分析2012年資源市場則表示，資源屬於周期性產業，波動較大、易受市場氣氛影響，投資人不應預期商品價格會無止境地上漲或下跌。加上資源股常有輪動現象，唯有跨產業布局、選擇優質的企業，有效地降低風險，參與資源股上漲機會。

去年全年台灣已核備24檔天然資源股票型基金平均下跌18.3%，今年原物料隨油價上漲，古奕信說，目前歐債解決方案暫可治標、難以治本，相信會持續干擾市場。此外，中國經濟雖不至於硬著陸，但經濟成長放緩已是事實，勢必會影響商品原物料需求，諸多不確定性因素之下，不排除短線商品價格再度出現修正。另外，商品價格下跌，將導致資源公司獲利不如市場預期，面臨財報公布在即，獲利不如預期恐再成為市場絆腳石。

古奕信表示，新興國家經濟趨緩雖會影響商品原物料需求，但今年新興市場與去年的最大差異在於，困擾多時通膨問題已獲得舒緩，意味著政府將有充足的貨幣及財政空間，來處理經濟放緩的情況。以中國為例，經濟成長雖然減緩，但受到政府政策的支撐，商品需求仍較過去5~10年強勁。

若從更長線的角度著眼，隨著新興市場生活水平改善、人均所得增加，汽車、基礎建設、房屋及家電需求將持續成長，加上人口快速增長、工業化及都市化發展，皆有助於增加商品消耗。再加上目前勞工成本增加、環保意識抬頭、經濟不穩等因素，皆降低企業擴產意願，讓商品未來供不應求的可能性增加，因此長線商品價格仍舊看俏。

古奕信表示，目前資源股股價偏低，加上金融海嘯後，不少資源公司進行資本重整，改善現金流量、降低負債水平等，使得公司滿手現金，催化公司趁機併購。古奕信也認為，隨著公司財務體質好轉，以及擁有龐大的現金部位，加上礦產越來越難以開採，且越開採越少，預期未來併購活動將更加熱絡，有利於相關股票或商品價格表現。

陶冬指出，在大陸擺脫以出口、基礎建設來驅動經濟，並轉型到內需消費之際，原物料需求已經見頂，大陸正進入成長放緩的時期。雖然「十二五」規劃將興建3600萬套保障房，能使少數原物料領域的需求維持強勁，但整體而言需求放緩已無可避免。陶冬估2020年大陸GDP增長每一個百分點鋼鐵需求量，將從2011年7100萬噸降至不到4000萬噸。

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