陶冬對人民幣升息的解讀

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】 2010.10.20 03:04 am

國際貨幣基金（IMF）總經理史特勞斯康在人行行長周小川陪同下，昨天在北京中南海會見大陸國務院總理溫家寶，並表示中方因應國際金融危機的政策完全正確。由於IMF前一天在上海公開支持大陸管制資本做法，外界推測可能是促使人行昨天宣布升息的重要因素之一。（新華社）

大陸人民銀行無預警升息1碼（0.25個百分點），瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬昨（19）日指出，人行升息透露大陸9月消費者物價指數（CPI）可能進一步上揚，讓大陸意識到通膨壓力；且因美國聯準會（Fed）即將實施二次量化寬鬆措施，大陸可能藉由升息預先緊縮市場資金。

陶冬以「意外」形容人行動作，但他其實是華爾街券商準確預測人行今年會升息的三位分析師之一。他指出，人行這次升息其實是不對稱的，因為活期儲蓄利率沒有變動，2年期至5年期定存利率則分別拉高了0.46至0.6個百分點。

陶冬指出，人行此舉的背後因素有三，一是消費者物價指數9月數據可能進一步上揚，讓北京意識到原本預估3%的通膨目標已不可能實現；二是房市及實質負利率問題持續；三是為了因應美國聯準會擬實施的二次量化寬鬆政策。

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陶冬認為，人行動作具有重大意義，因為這是大陸官方在金融海嘯後首度升息；但人行調高利率對實體經濟影響有限，因為現行利率仍然過低。

對房地產業和股市而言，陶冬表示，短線預期會有負面反應，但人行現在僅第一次升息，市場流動資金仍然過剩。

陶冬預期，人行升息可能鼓勵更多熱錢流入大陸，但北京當局似乎已在權衡利弊得失後做出決定，要以升息控制國內的流動性。

他也認為，說熱錢會因利差流入大陸是有點誇大，因為大陸是封閉的資本市場，跨境資金移轉非常困難，成本也較高，大部分熱錢進入大陸其實是著眼資本收益或長期匯價升值利益，而不是看短期的利率差距。

陶冬預測，這很可能是大陸今年最後一次升息，但人行可能選在明年第一季再次升息，讓利率呈現不對稱且陡峭的曲線，明年第一季人行同時可能再度上調銀行存款準備金率。

他說，現在很難預測明年第一季的利率，因為這將取決於大陸通貨膨脹和房價走勢，如果政府不能遏制農產品價格上漲，人行便有可能繼續升息。

【2010/10/20 經濟日報】